2017年会计职称《中级财务管理》考前强化模拟一（8）

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正文：

该企业2007年的相关预测数据为：销售收入20 000万元，新增留存收益100万元；不变现金总额1 000万元，每元销售收入占用变动现金0.05元，其他与销售收入变化有关的资产负债表项目预测数据如下表所示：
现金与销售收入变化情况表 单位：万元

资料三：丙企业2006年末总股本为300万股，该年利息费用为500万元，假定该部分利息费用在2007年保持不变，预计2007年销售收入为15 000元，预计息税前利润与销售收入的比率为12%。该企业决定于2007年初从外部筹集资金850万元。具体筹资方案有两个：
方案1：发行普通股股票100万股，发行价每股8.5元。2006年每股股利(/90)为0.5元，预计股利增长率为5%。
方案2：按面值发行债券850万元，债券利率10%，适用的企业所得税税率为33%。假定上述两方案的筹资费用均忽略不计。
要求：

(1)根据资料一，运用高低点法测算甲企业的下列指标：
①每元销售收入占用变动现金；
②销售收入占用不变现金总额。
(2)根据资料二为乙企业完成卞列任务：
①按步骤建立总资金需求模型；
②测算2007年资金需求总量；
③利用2007年外部筹资量。
(3)根据资料三为丙企业完成下列任务：
①计算2007年预计息税前利润；
②计算每股收益无差别点；
③利用每股收益无差别点法做出最优筹资方案决策，并说明理由；
④计算方案1增发新股的资金成本。

标准答案:
(1)首先判断高低点。因为本题中2006年的销售收入最高，2002年的销售收入最低，所以高点是2006年，低点是2002年。
①每元销售收入占用现金＝(750－700)/(12 000－10 000)＝0.025(元)
②销售收入占用不变现金总额＝700－O.025×10000＝450(万元)
或＝750－0.025×12 000＝450(万元)
(2)总资金需求模型
①根据表中列示的资料可以计算总资金需求模型中：
a＝1000+570+1 500+4 500－300－390＝6 880
b＝0.05+0.14+0.25－0.1－0.03＝0.31
所以总资金需求模型为：y＝6 880+0.31x
②2007资金需求总量＝6 880+0.31×20 000＝13 080(万元)
③2007年外部筹资量＝13 080－(2 750+2 500+3 000+1 500)－100＝3 230(万元)
(3)①2007年预计息税前利润＝15 000×12%＝1 800(万元)
②增发普通股方式下的股数＝300+ ＝400(万股)
增发普通股方式下的利息＝500(万元)
增发债券方式下的股数＝300(万股)
增发债券方式下的利息＝500+850×10%＝585(万元)
每股收益无差别点的EBIT＝(400×585－300×500)/(400－300)＝840(万元)
或者可以通过列式解方程计算，即：(EBIT－500)×(1－33%)/400＝(EBIT－585)×(1－33%)/300解得：EBIT＝840(万元)
③由于2007年息税前利润1 800万元大于每股收益无差别点的息税前利润840万元，故应选择方案2(发行债券)筹集资金，因为此时选择债券筹资方式，企业的每股收益较大。
④增发新股的资金成本＝0.5×(1+5%)/8.5+5%＝11.18%

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